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淡水河谷一季度產量呈現顯著下滑，為5960萬噸，同比削減18.20%。（見圖1）
粉礦銷量5166萬噸，同比下落6.79%，球團銷量731萬噸，同比下降40.63%。
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圖4：淡水河谷礦區現狀
摘要：
本次我們只是重點調劑了均衡表4月份進口量數據，上半年鐵礦口岸庫存將最低到達1.12億噸，2020年底將回升至1.46億噸，鐵礦石近強遠弱款式並沒有改變。
按照我們的預期，淡水河谷下調年度目的的影響已在一季度兌現約700萬噸，二三四時度估計影響發運300萬噸，若後續淡水河谷發往中國比例穩定在65%，則影響中國月均進口22萬噸，整體來看影響不大。
今朝南部主產區米納斯吉拉斯州三、四月份降雨量已較1、二月份下滑很多，環比同比均處於相對較低的位置，而北部主產區卡拉加斯正如季報中所說，3、四月份降雨環比同比均有放量，對當前鐵礦石生產仍有影響。
數據來曆：公司公告 中信期貨研究部
4、淡水河谷財報與第三方平臺數據對照
淡水河谷重新申明了利潤率高於產量的計謀方案。
並憑據市場矯捷調理，仍然打算在2020年增補其鐵礦庫存。
若Brucutu在二季度依然保持40%的產能利用率，則淡水河谷年度產量將額外減掉600萬噸，而新冠病毒的潛伏風險也可能使得淡水河谷額外損失1500萬噸的產量，斟酌到Brucutu沒法實時復產是大概率事件（60%），新冠病毒風險是小幾率事宜（40%），則淡水河谷2020年的銷量梗概率在3.2億噸閣下，較我們前期預期下調1000萬噸。
另外，淡水河谷將球團產量方針由4400萬噸下調至3500-4000萬噸，首要由於Brucutu復產不及預期和球團需求的不肯定性。
（見圖6）
對於米拉斯吉拉斯州，1、二月份降雨量處於相對較高的位置，淡水河谷也曾聲明其時巴西南部和東南部發生暴雨，致使本地的生產和運輸臨時終端，估計損失100萬噸的產量。但3、四月份降雨量已開始明顯下滑，且同比處於低位，對鐵礦生產暫無影響。
Brucutu尾礦處置懲罰項目的推遲，可能沒法在2020年2季度完成（600萬噸）；
中信期貨 曾寧 周濤 任恆
3、巴西主產區降雨量
是以，本次調整隻是重點下調了4月份的巴西進口預期，上半年鐵礦港口庫存將最低到達1.12億噸，2020歲暮將回升至1.46億噸，鐵礦石近強遠弱款式並沒有改變。前期我們展望2020年淡水河谷年度銷量會到達3.3億噸，一季度為6600萬噸，而淡水河谷財報修正為年度銷量中間值為3.1-3，3億噸億噸，一季度現實銷量為5900萬噸。
憑據淡水河谷最新財報預測，我們對鐵礦全年供需均衡做了調劑。綜上，淡水河谷年度目的較預期下調1000萬噸，一季度已兌現700萬噸，二三四時度預計較預期下調300萬噸，假定將來淡水河谷發往中國比例不變在65%，則影響中國5月-次年1月進口195萬噸，月均22萬噸，影響不大。
5、鐵礦石全球供需測算
風險因素：礦山發貨不及預期、政策刺激超預期（上行風險），海外疫情擴
一季度產量損失及北部區域二季度產量可能不及預期（1100萬噸）；
1、淡水河谷一季度顯露
假定淡水河谷生產1噸球團耗損1噸鐵精粉，淡水河谷產量=庫存更改+銷量。
一季度淡水河谷銷量占產量比重下滑至98.93%（見圖3）。
由於巴西暴雨致使的第三方採購削減以及Mutuca生產受限（180萬噸）；
圖8：鐵礦石年度供需均衡測算（萬噸）
在一季度財報中，淡水河谷表白本身已採取積極辦法提防新冠疫情影響而帶來的風險。
一季度產量不及預期主要有以下幾個緣由：
備註：淡水河谷出口量=總銷量-巴西銷量
分地域來看，北部系統產量同比削減112萬噸，東南部系統同比減少789萬噸，南部系統同比削減442萬噸，中西部同比增產5.8萬噸（見圖2）。
另外，阿曼區一季度共產球團91萬噸，同比降落106萬噸。
數據濫觞：公司通知佈告 中信期貨研究部
數據來源：公司通知佈告 中信期貨研究部
淡水河谷在2020年一季度季報中下調年度方針，低於我們預期1000萬噸，但其減量已大部門在一季度兌現，對2020年後續產量影響較小，鐵礦石近強遠弱格局並未改變。
新冠病毒可能釀成的其他影響。
圖5：卡拉加斯降雨量（mm）
數據來源：公司通知佈告 中信期貨研究部
數據濫觞：Wind Bloomberg Mysteel 中信期貨研究部
北方區域的減產：S11D項目長距離傳送帶的不按期檢驗；三月份比往年更為集中猛烈的極端天氣；因北部區域Morro1礦區延遲啟動相幹致使的北部生產運營受限（450萬噸）；
圖1：淡水河谷產銷統計（萬噸）
數據來曆：公司通知佈告 Hicargo Mysteel 中信期貨研究部
Laranjeiras與Itabira尾礦處置暫停致使的運營問題和Fazendao礦區的枯竭（210萬噸）。
今朝南部主產區米納斯吉拉斯州3、四月份降雨量已較1、二月份下滑不少，環比同比均處於相對較低的位置，而北部主產區卡拉加斯正如季報中所說，三、四月份降雨環比同比均有放量，對當前鐵礦石生產仍有影響。
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